logo_x4.png 8 (800) 100-85-55

Новости



Кредитный рейтинг

Средний уровень долговой нагрузки на фоне высокой степени покрытия процентных платежей, а также бизнес-профиль и сильный денежный поток с высокой рентабельностью обеспечивают «Авангард-Агро» кредитным рейтингом BBB-(RU). Несмотря на это, ограниченная способность компании влиять на цену продукции, средний размер и концентрация акционерных рисков на единственном собственнике в купе с тесной финансовой взаимосвязью с ПАО «АКБ АВАНГАРД» накладывает на её кредитный рейтинг некоторые лимиты. Плюс ко всему, существуют риски ликвидности по причине высокой доли краткосрочного долга.

Являясь сельскохозяйственным холдингом, и специализируясь на производстве зерновых и технических сельхозкультур в северной и центральной части Центрально-Черноземного района России, «Авангард-Агро» за 2016 год была в состоянии достигнуть выручки в 18 млрд руб. Чистая прибыль компании составила – 4,7 млрд руб.

 

Главные факторы рейтинговой оценки

 

Увеличенная волатильность денежных потоков, вследствие ограниченной возможности оказывать влияние на цены. Находясь в сегменте с высокой конкуренцией и фрагментированной структурой, компания сохраняет фокус на производстве биржевых товаров. Валовый сбор урожая за 2016 год составил около 1% от общероссийского, что минимизирует возможности «Авангард-Агро» получать лучшие условия от покупателей и поставщиков. Тем не менее, этот недостаток компенсируется существенной долей по производству пивоваренного ячменя на внутреннем рынке (27% за 2016 год), крупным земельным банком (390 тыс. гектаров), что выводит компанию на 8 место среди крупнейших агрохолдингов РФ, и урожайностью по основным культурам, превосходящей общероссийский уровень.

Существенная продуктовая диверсификация служит поддержкой средней оценки бизнес- профиля «Авангард-Агро». Зависимость компании от спроса на отдельные сельхозкультуры снижена вследствие 30% выручки от продаж солода по состоянию на 2016 год. Умеренная доля экспортных продаж «Авангард-Агро» (30%) снижает её зависимость от цен и спроса на внутреннем рынке. Однако оценка бизнес-профиля ограничена по причине невысокой степени вертикальной концентрации и малой долей продукции с высокой добавленной стоимостью (солода) в структуре выручки компании.

Большая доля операций со связанными сторонами и единоличное владение. Уровень рейтинга компании ограничивается из-за концентрации акционерных рисков на единоличном собственнике, который принимает активное участие в стратегическом и оперативном управлении. Вместе с тем отмечается отсутствие формализации дивидендной политики и регламентации функций управления рисками и капиталом «Авангард-Агро». По данным АКРА, в компании высока доля заёмных средств, полученных от связанных сторон (Банк АВАНГАРД), что оказывает негативное влияние на её кредитный рейтинг. Кредитоспособность «Авангард-Агро» напрямую зависит от кредитоспособности Банка. Заемные средства от связанных сторон, на конец 2016 года, составляли 80% долга компании. Данные риск факторы частично компенсируются стратегией компании по сокращению доли связанного финансирования, а также тем, что условия кредитования Банком АВАНГАРД не значительно отличаются от условий, применяемых в отношении других клиентов.

Средний размер бизнеса. По показателю операционных денежных потоков «Авангард-Агро» уступает лидерам отрасли, на конец 2016 года данный показатель до фиксированных платежей и налогов составил около 8 млрд руб.

Очень высокий показатель рентабельности. Высокая урожайность по основным культурам и  прибыльность ключевых продуктов (солод и высококачественная пшеница), обуславливают высокую рентабельность компании - период с 2014 по 2016 она составляла 40%. По ожиданиям АКРА «Авангард-Агро» в состоянии сохранить такие показатели в течение следующих 12-18 месяцев.

Средний уровень долговой нагрузки при высокой степени покрытия процентов. АКРА отмечает значительное снижение долговой нагрузки компании. В 2014 году она составляла 4.7х, на конец 2016 года долговая нагрузка уже находилась на отметке 2.1х. Также отмечается высокая степень покрытия платежей (отношение FFO до чистых процентных платежей к процентным платежам) – этот показатель  в 2016 году составил 7.7х.

Устойчивый денежный поток. Высокая прибыльность, отсутствие налога на прибыль и умеренный размер капитальных вложений обеспечивает показатели рентабельности по FCF на уровне 16-17%. По ожиданиям рейтингового агентства эти показатели сохранятся на горизонте 12-18 месяцев.

Риски ликвидности вследствие очень высокой доли краткосрочного долга. Начиная с 1 июля 2017 года и в последующие 18 месяцев, объём погашений долга, по расчётам АКРА, составит приблизительно 65% (около 14 млрд руб.) от общей суммы задолженности. Большая часть неиспользованных остатков по кредитным линиям истекает до конца 2017 года, и также как и неиспользованные остатки денежных средств по состоянию на 30 июня 2017 года не в состоянии покрыть объём погашений. Весь этот период, по расчётам АКРА, коэффициент краткосрочной ликвидности будет находиться в интервале 0,7 – 0,9. Однако риски отчасти компенсируются тем, что 75% объёма погашений приходится на Банк АВАНГАРД, являющийся связанной стороной, что в значительной степени увеличивает вероятность рефинансирования этой части задолженности, а также устойчивыми отношениями «Авангард-Агро» с ПАО Сбербанк.

Кредитный рейтинг «Авангард-Агро» был присвоен впервые и его пересмотр ожидается в течение одного года с момента присвоения. Рейтинг был присвоен на основании данных из открытых источников, баз данных АКРА, а так же информации предоставленной «Авангард-Агро»  при её участии в процессе оценки. 

На основании данных, полученных от Kartoteka.ru выясняется, что на конец последнего отчётного года Предприятие финансово неустойчиво, оно имеет низкую рентабельность для поддержания платежеспособности на приемлемом уровне. Как правило, такое предприятие имеет просроченную задолженность. Оно находится на грани потери финансовой устойчивости. Для выведения предприятия из кризиса следует предпринять значительные изменения в его финансово-хозяйственной деятельности. Инвестиции в предприятие связаны с повышенным риском.

« »